事件:海通证券发布2018年年报,实现营业收入237.65亿元,同比下降15.79%,其中,子公司实现收入142.83亿元,占比55%,境外业务实现收入65.93亿元,占比28%;归母净利润52.11亿元,同比下降39.54%;EPS为0.45元。截至18年底,公司总资产5746.24亿元,净资产1178.59亿元,同比增加7.47%和0.09%。杠杆倍数(扣除客户保证金)为3.84。加权平均净资产收益率4.42%,同比减少3.14个百分点。每10股派发现金红利人民币1.50元(含税),合计派发现金约17.25亿元(含税)。
   
公司业务结构均衡,财富管理业务贡献大。18年,公司实现营业收入237.65亿元。其中,财富管理收入90.93亿元,占比38%;投行营收32.93亿元,占比14%。同时,公司坚定推进科技与业务深度融合,18年信息技术投入6亿元。
   
国际业务持续领跑,投行业务优势鲜明。2018年,海通国际证券IPO项目承销家数位列香港全体投行第一,股权融资项目承销家数位列香港所有中资投行第一;(亚洲除日本外)美元高收益债券承销家数位列全球金融机构第一。18年公司境外业务实现收入65.93亿元,占比28%。 投资建议:随着科创板政策落地,海通证券作为上海本土投行,紧盯改革红利,积极进行项目储备,可能迎来大的发展机遇。预测19/20/21年EPS提高到0.50、0.61、0.71元。公司当前估值PB为1.34倍,低于行业平均水平。
   
风险提示:A股交投活跃度下降;市场波动风险;资本市场改革不达预期;科创板上市企业质量不达预期。